随着国内资本市场的不断完善，越来越多的个人和中小企业开始参与到各种证券投资交易中。但由于投资者投资专业知识的相对薄弱、以及市场机制不够健全，导致了一些投资者非理性投资现象的发生。为了持续提高中小投资者的风险防范意识，普及投资专业知识，保障中小投资者的利益，华菁证券日前将以“理性投资，从我做起”为主题，开展一次投资者教育专项活动。作为市场经营主体之一，引导投资者正确认识资本市场，坚持长期投资、价值投资、理性投资，促进资本市场的长期、稳定和健康发展对于华菁证券来说义不容辞。

本文将为投资者简单介绍分级基金的概念和风险。分级基金是指事先约定基金的风险收益分配，将母基金份额分为预期风险收益不同的子份额，并可将其中部分或者全部类别份额上市交易的结构化证券投资基金。其中，分级基金基础份额称为母基金份额或基础份额，预期风险收益较低的子份额称稳健份额或A份额，预期风险收益较高的子份额称为激进份额或B份额。三类基金净值关系如下：母基金净值 = A类子基金份额净值 × A份额所占比例 + B类子基金份额净值 × B份额所占比例。通常A份额按某种规则约定一定的收益率，母基金净值扣除A类净值后的部分就是B类份额净值。股票型分级基金A和B份额的配比一般为1:1。

基金成立后，投资者在场内认购的母基金分离成A份额和B份额，并上市交易（深交所模式）。通常母基金只能被申购和赎回，不可交易（上交所模式可交易），而A和B份额只可上市交易，不可申赎，需要定期折算来部分实现A份额的投资收益。即在每一个计息周期结束后（通常为一年），将A份额的约定收益（即大于1元的部分）折算为母份额，投资者可以通过赎回母份额来实现收益。

杠杆是分级基金投资运作的核心。正是由于杠杆的作用，当市场走强时B份额投资者可以获取高于母基金指数的涨幅。B份额的实际杠杆等于分级基金总资产净值除以B类份额资产净值。B份额初始杠杆为2倍。当市场上涨时，B类份额占总资产净值的比例不断提升，杠杆逐渐变小。当市场下跌时，B类份额占总资产净值的比例不断缩小，杠杆渐渐增加。

为避免极端杠杆的出现，使杠杆回到正常水平，分级基金规定了到点向上和向下折算的条款，分别对应杠杆的加载和卸载。

当母基金净值达到1.5元的时候，就会触发到点向上折算，将A份额和B份额大于1元净值的部分折算为母基金，恢复B份额的杠杆水平。

当B份额净值跌倒0.25元时，就会触发到点向下折算，将A份额净值超过B份额净值部分折算为母基金，然后通过份额再平衡将A、B份额净值归一。

母基金是由A类份额和B类份额组成的，在配对转换机制下分级基金整体折溢价率在0%上下徘徊。在发生向下折算时，由于A份额是折价交易，它享受到折价收窄带来的好处，而A份额的获利自然是由B份额承担。此外， B份额在触发下折之前杠杆比率非常大，因此B份额不仅承担了而且数倍放大了指数下跌的损失。B份额在触发下折时面临的第三个风险因素是母基金的整体溢价率。部分基金在下折前整体溢价率很高。比如互联网分级、重组分级等整体溢价率高达10%以上。下折之后，由于分级B杠杆卸载，整体折溢价回归0%。这部分的溢价衰减也要由B份额投资者承担。

简单而言，在触发下折后，B份额的损失来自三个方面： A份额的获利；母基金的下跌，B份额的杠杆进一步放大了损失；母基金整体溢价的回落。

所以在下折点附近，投资分级B要更加慎重，尽量规避三类品种：（1）母基金整体溢价过高的品种；（2）A份额折价、B份额溢价过高的品种；（3）母基金短期存在下行风险的品种。

国内分级基金已经有走过8年的发展历程，过去几年分级基金迎来井喷式发展。分级基金产品数量虽多，除了跟踪标的指数不同之外，产品结构基本一致。以银华深证100分级基金为代表的第三代分级基金产品结构成为目前市场的主流。投资者只有正确了解分级基金，才能用好它，为自己带来收益。

本文资料来源于中国证券投资基金业协会网站“投资者教育”专栏。